体育生小鲜肉GAY飞机杯 中信证券：覆铜板全面加价捏续，看好后续利润进步弹性

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　　中信证券盘考　文|徐涛  胡叶倩雯

　　4月以来，宽敞龙头覆铜板公司密集发布加价函，覆铜板盈利才调稳步进取的能见度捏续进步。咱们通过梳理险阻游价钱变化情况，判断覆铜板盈利才调26Q1有望保捏闲静，26Q2有望开动进取进步，同期从产业逻辑的视角，顺周期下传统覆铜板逾额加价逻辑明确，利润率进步有望在26H1慢慢体现，覆铜板是兼具加价和 AI 放量逻辑的板块，26Q2到下半年加价幅度和捏续时辰均具备超预期后劲。

　　▍事件概览：覆铜板行业插足新一轮密集加价阶段。

　　4月初以来，多家龙头覆铜板公司发布加价函：1）4月3日建滔告示对板材+PP加价10%，2）4月7日金安国纪告示覆铜板加价10%，并特地辅导三大原材料价钱居高不下，易涨难跌，外围局势不笃定要素较大，覆铜板不摈斥还有进一步高涨的可能性，3）4月9日，松下机电发布加价函，不同类型居品加价15%-30%不等，将于5月1日起负责实施。4）此外把柄PCB World，台光电、台耀、联茂近期均已开动推动加价，加价幅度区分约10%（Q2起）、20%~40%（4月25日起履行）、10%（4月起履行）。同期AI类覆铜板亦开动加价，台光于事迹会暗示M6+居品将加价15%，行业展望将不息跟进。

　　▍短期原材料价钱大幅高涨布景下CCL顺价笃定性高，26Q1毛利率有望闲静，26Q2具备进步动能。

　　近期阛阓担惊惶点主要集会于原材料急剧加价阶段性冲击覆铜板盈利才调，适度4月9日，7628电子布价钱自年头累计高涨近40%，环氧树脂价钱3月以来高涨约30%，但铜价自年头以来全体闲静，且尽管覆铜板相较上游加价节拍较慢，但咱们亦追踪到年头以来FR4覆铜板价钱大批高涨15%+，部分龙头公司高涨20%+，综上，咱们测算26Q1覆铜板盈利才调有望保捏闲静，若本轮覆铜板加价落地且后续资本/价钱保捏闲静，咱们测算26Q2覆铜板盈利才调有望进取进步。

　　▍中恒久来看，顺周期下传统覆铜板逾额加价逻辑明确，毛利率仍具备10ppts进步后劲。

　　参考《电子行业覆铜板行业追踪申诉—覆铜板有望捏续加价，看好后续毛利率及事迹弹性》（2026年1月28日），咱们判断在本轮底层需求进取、原材料价钱捏续高涨的布景下，覆铜板行业有望进行多轮逾额加价，利润率具备10ppts+进步后劲。由于原材料价钱高涨急剧，25Q4、26Q1覆铜板加价主要以顺价为主，暴躁老女人免费观看电视剧而跟着原材料价钱高涨斜率趋于安靖，咱们觉得覆铜板逾额加价带来的利润率进步有望在26H1慢慢体现，26Q2到下半年加价幅度和捏续时辰具备超预期后劲。咱们捏续看好后续传统覆铜板行业利润加快开释。

　　▍风险要素：

　　覆铜板价钱进步不足预期风险，下流需求增长不足预期风险，原材料价钱高涨幅度大于居品售价进步的风险，阛阓竞争加重风险，高端覆铜板迭代不足预期，地缘政事风险。

　　▍投资战略。

　　短期维度，尽管原材料价钱大幅高涨，但头部覆铜板厂商凭借强语言权捏续推动加价，毛利率有望保捏闲静；后续来看，顺周期下传统覆铜板逾额加价逻辑明确，利润率进步有望在26H1慢慢体现，覆铜板是兼具加价和 AI 放量逻辑的板块，26Q2到下半年加价幅度和捏续时辰均具备超预期后劲，咱们看好后续龙头覆铜板厂贸易绩加快增长。

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